多因素交织加剧黄金价格波动

今年以来，黄金价格的大幅波动牵动了不少投资者的神经。以伦敦现货黄金价格作为观察基准，回顾2026年以来的金价走势，大致可以分为以下几个阶段:年初至2月，依托地缘风险溢价和央行购金支撑，黄金走出一轮强劲上涨行情，2个月累计涨幅超过20%。进入3月后，金价结束高位震荡格局，进入持续性调整通道，整体呈现反弹无力、逐级下破的弱势特征。6月以来下跌节奏明显加快，6月10日曾出现单日4.4%的深幅回调。6月24日盘中跌破4000美元/盎司关口，为2025年11月以来首次，当日纽约尾盘价报3991.7美元/盎司，较1月29日盘中创下的5598.75美元/盎司历史高点回撤幅度达28.7%，年内涨幅已全部回吐。

山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分析，年初，市场普遍预期美联储将开启降息周期，但此后美国经济数据持续超预期，市场对降息的预期逐步弱化。美债收益率和美元指数同步走高，大幅抬升了黄金作为无息资产的持有成本。同时，部分高位进场的投资者选择获利了结，黄金ETF也出现持续资金流出，多重因素叠加加大了行情下探幅度。

博时基金基金经理王祥认为，此前国际黄金市场在美伊签订备忘录及霍尔木兹海峡重开的预期下曾短暂反弹，但美联储官员表态年内可能加息，再次打断了黄金的反弹势头。国际黄金市场反弹后再度回落，符合短期低位震荡的判断预期，黄金真正走强仍需等待海峡稳定开放或市场紧缩预期回摆。

梁永慧认为，这一轮地缘冲突推高了油价，加剧了通胀黏性，反而强化了美联储维持高利率甚至重启加息的逻辑。此时，利率压制逻辑暂时盖过了地缘避险逻辑，前期避险溢价过度透支后出现了预期兑现后的回调。当前的深度调整属于技术性修正，短期来看金价将维持弱势震荡筑底的格局，但随着美联储高利率政策对经济的抑制效应逐步显现，美国经济数据可能出现走弱迹象。届时，市场对降息的预期将重新升温，叠加全球去美元化的长期趋势并未改变，各国央行持续增持黄金的态势也将为金价提供长期托底支撑。

世界黄金协会6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调查报告》显示，89%的储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访央行计划在未来12个月内增持黄金，这一比例创下该调查自2018年启动以来的最高水平。过去4年多来，全球央行每年增加的黄金储备均在千吨左右，远高于此前10年年均500吨的水平。2026年一季度全球央行增储黄金244吨，同比增长3%。

梁永慧表示，去美元化是支撑这轮黄金长期走势的核心叙事之一，与短期美元走强并不矛盾。美元走强是短期的周期性波动，而去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国央行从战略层面调整储备资产结构、逐步降低美元依赖的进程仍在推进，这为黄金价格提供了长期支撑。

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