年内A股回购规模近千亿元以注销为核心导向

今年以来，A股上市公司回购热情持续高涨，以真金白银筑牢市场信心。Wind数据显示，以最新公告日期统计，截至5月20日，年内共有491家A股上市公司披露回购计划或相关进展1146单，累计回购金额为926.47亿元。

川财证券研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，今年A股上市公司积极回购，主要得益于政策扶持、估值低位、盈利改善以及股东回报意识提升。

东源投资首席分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，今年A股上市公司回购热情仍然高涨，主要受三方面因素影响:一是监管层持续优化回购制度，简化程序并鼓励“注销式回购”，提升资本回报效率；二是在结构性行情下，部分赛道的股票市场估值处于历史低位，超400家公司股价跌破净资产，回购成为稳定股价的有效手段；三是企业经营性现金流同比改善，为回购提供资金保障。

Wind数据显示，上述1146单回购计划或相关进展中，有545单回购已完成；156单处于实施阶段，其余仍处在股东提议、董事会预案、股东大会审议等前期筹备阶段。按Wind行业分类看，披露回购计划或相关进展的上市公司主要集中在资本货物；材料Ⅱ；技术硬件与设备；制药、生物科技与生命科学等四大行业。

从上市公司回购目的来看，有493单用于股权激励注销，333单用于股权激励及员工持股计划，197单用于开展常态化市值管理，91单用于其他用途；其余则用于可转债转股、盈利补偿及维护公司价值与股东权益。

在刘祥东看来，今年回购呈现“以注销为核心导向、民企担当主力、科技与制造业领衔”的结构性特点。一是回购目的从过往以“股权激励或员工持股”为主，加速转向“注销式回购”，这直接缩减股本、实质提升股东回报，而非简单的利益腾挪。二是民营企业成为回购主力军，主要因其决策机制灵活，对股价信号和市值管理诉求更为敏感迫切。三是技术密集型行业回购活跃度最高，反映出产业资本对这些领域长期价值的高度认可。

展望未来，陈雳认为，后续A股上市公司回购将常态化、规范化，监管趋严，回购行为更加理性。刘祥东预计，未来A股回购将向常态化、制度化、差异化的方向演进。首先，“注销式回购”将成为主流范式，随着监管细则的明确以及税收、再融资等配套政策的倾斜，更多上市公司将通过真正缩减总股本的方式，实现可持续的股东价值增长。其次，回购将与分红并行，构成绩优公司的双支柱回报体系，尤其在市场波动期，回购的灵活性将作为稳定分红的重要补充，成为蓝筹公司的标准实践。再次，行业分化加剧，现金流充裕的成熟行业与高成长赛道将持续主导，而高负债企业回购空间受限，市场优胜劣汰效应进一步凸显。

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